アマゾン（AMZN) フリーキャッシュフローが3種類もありますが何か？ パート３ 完結編

 以前、アマゾン（AMZN)は、決算時に３種類のフリーキャッシュフローを公表しているということを紹介しました。

⇒　「アマゾン（AMZN)　フリーキャッシュフローが3種類もありますが何か？　パート１」

⇒　「アマゾン（AMZN)　フリーキャッシュフローが3種類もありますが何か？　パート２」

そこで生じた疑問は次の２つでした。

１．なぜ「リース費用調整後の」フリーキャッシュフローが２つあるのか？

２．どちらがより「本当の」フリーキャッシュフローなのか？

ということで、私、不肖児玉源太郎、意を決してアマゾン（AMZN)のIR部門にメール照会を敢行し、回答が得られたので以下の通りご報告申し上げます。

金利が安いなど、ファイナンスリースを利用した方が有利な場合に、即金で購入する代わりにファイナンスリースを利用している。

ファイナンスリースは、主にサーバーのようなIT関連の設備投資に使っているとのこと。

（以下、フリーキャッシュフローはFCFと表記し、３つのFCFはそれぞれ＃１FCF、＃２FCF、＃３FCFと呼ぶことにします）

＃１FCF＝ファイナンスリースによる支出を考慮に入れない、いわゆるFCF

＃２FCF＝＃１FCFに加えて、ファイナンスリースに関わる実際の現金支出を反映させたFCF

＃３FCF＝実際にはファイナンスリースも利用しているが、全ての設備を即金で購入したと仮定した場合のFCF

ということで、下のグラフをご覧下さい。

ファイナンスリースを全く使わず全ての設備を即金で購入していた場合には、FCFは＃３FCF（黄）となっていたはずだが、ファイナンスリースを利用することによってFCFは＃２FCF（赤）まで増加し、その差はファイナンスリース利用による改善額である。

従って、冒頭の疑問に対する回答としては、＃２FCFが投資家が把握しておくべき「本当の」FCFと言えると思われます。

そして、ファイナンスリースを利用することにり改善されたFCF（＃３FCFと＃２FCFの差額）を示すために、複数のFCFが公表されていることが分かりました。

何だか、とてもスッキリしました。

アマゾン（AMZN)の担当者殿、素人の照会にもかかわらず、分かりやすく回答していただきありがとうございました。

最後に、実際の回答メールを添付します。

Thank you for your message, and apologies for the delay in response.

 As you note, we have three FCF metrics. The 2^nd and 3^rd metrics, which you refer to as “modified,” are primarily intended to capture the investments we’re also making via finance leases (formerly referred to as capital leases). These leases are primarily for the lease of technology equipment, including servers. While we also have the option to purchase these assets outright, we’ve often elected to lease servers given the favorable interest rate environment.  In our 1^st FCF metric, the cash outflows for these leasing activities is not captured (except for some minor imputed interest portion included in our “cash flow from operations”).  FCF #2 reflects the actual cash outflow in the period for payments made on these finance lease arrangements.  FCF #3, rather than reflect actual in-period cash payments, includes the full asset value of the finance leases “acquired” during the period. To my earlier point, FCF #3 is intended to convey the investment outflow if we’d elected to purchase outright rather than lease these assets.  We’ve included views of both FCF #2 and #3 so that the financial reader can understand (inclusive of finance leases) both actual cash outflows and potential cash outflows if we were buying these assets in a less favorable leading environment.

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